华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对恒顺醋业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2022年顺利收官，静待改革成效显现》，本报告对恒顺醋业给出买入评级，当前股价为12.87元。
恒顺醋业(600305)
事件
恒顺醋业发布公告：2022实现营收21.4亿元（+13.0%），归母净利润1.4亿元（+16.0%）。
投资要点
2022顺利收官，受疫情影响四季度承压
2022年营收21.4亿元（+13.0%），主要系调味品产品结构调整，销量增加所致；归母净利润1.4亿元（+16.0%），降本增效取得明显效果。其中2022Q4营收4.6亿元（-14.3%），预计主要系疫情影响需求下滑；归母净利润-0.16亿元（-4.6%），预计主要系联营企业有所亏损叠加费用计提。2022毛利率34.4%（-3.2pct），净利率6.0%（-0.2pct）。其中2022Q4毛利率31.9%（-1.6pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-1.9/-1.2/0.1pct，净利率-4.2%（-1.2pct）。
酱类快速增长，线上增速亮眼
醋/料酒/酱全年营收12.8/3.6/2.6亿元，同比+6%/+11%/+45%，单Q4分别-18%/-31%/+40%。华东/华南/华中/西部/华北全年营收10.6/3.4/3.4/1.7/1.3亿元，同比+10%/+15%/+9%/+8%/+6%，单Q4分别-20%/-2%/+7%/-34%/-16%。线上/线下销售2.8/17.5亿元（+52%/+5%），单Q4分别+131%/-29%。四全年净增94家经销商至1914家，单Q4减少22家。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.17/0.20/0.24元，当前股价对应PE分别为77/64/54倍。我们认为2023年为变革元年，公司围绕“醋、酒、酱”战略，聚焦调味品主业、市场占有率、品牌影响力，改革红利有望兑现。维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。
(资料图片仅供参考)
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券范晨昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为44.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒顺醋业（600305）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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